(網(wǎng)經(jīng)社訊)3月30日，京東工業(yè)股份有限公司向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。若此次上市成功，將成為"京東系"第六家上市公司。據(jù)京東工業(yè)更新的招股書(shū)顯示，2024年的凈利潤(rùn)為7.6億元。（詳見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專(zhuān)題：京東工業(yè)時(shí)隔18個(gè)月重啟香港IPO 年?duì)I收達(dá)173億元http://qjkhjx.com/zt/jdgyss/）
出品｜網(wǎng)經(jīng)社
撰寫(xiě)｜十二
審稿｜云馬
配圖｜網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)
【摘要】
一、京東工業(yè)赴港上市：劉強(qiáng)東資本版圖再擴(kuò)張
二、京東工業(yè)發(fā)展歷程與業(yè)務(wù)模式解析
三、財(cái)務(wù)表現(xiàn)與增長(zhǎng)動(dòng)力分析
四、股權(quán)結(jié)構(gòu)與募資用途解讀
五、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與未來(lái)挑戰(zhàn)
一、京東工業(yè)赴港上市：劉強(qiáng)東資本版圖再擴(kuò)張
2025年3月30日，京東工業(yè)股份有限公司向港交所遞交更新版招股書(shū)，繼續(xù)推進(jìn)在香港主板掛牌上市的計(jì)劃。這一動(dòng)作標(biāo)志著"京東系"即將迎來(lái)第六家上市公司，進(jìn)一步鞏固劉強(qiáng)東在資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。此前，京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)以及德邦物流已先后登陸中美資本市場(chǎng)，如今京東工業(yè)的上市將使劉強(qiáng)東的商業(yè)帝國(guó)市值超過(guò)7300億港元，展現(xiàn)出其卓越的商業(yè)眼光和戰(zhàn)略布局能力。
對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，京東工業(yè)作為中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的“后來(lái)者”，其重啟IPO備受市場(chǎng)關(guān)注。京東工業(yè)在首次遞交招股說(shuō)明書(shū)后，經(jīng)過(guò)兩年的籌備與調(diào)整，再次向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，顯示了其對(duì)資本市場(chǎng)的信心與決心。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、天使投資人、知名互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家郭濤則認(rèn)為， 京東工業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，從虧損到扭虧為盈的過(guò)程，關(guān)鍵因素可能包括成本控制、收入增長(zhǎng)等。京東工業(yè)時(shí)隔兩年重啟IPO，這一舉措可能與市場(chǎng)環(huán)境的變化、公司戰(zhàn)略的調(diào)整以及財(cái)務(wù)狀況的改善有關(guān)。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社產(chǎn)業(yè)電商臺(tái)（B2B.100EC.CN）獲悉，京東工業(yè)的上市正值中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)快速發(fā)展的黃金時(shí)期。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模已從2019年的8.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2024年的11.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到13.8萬(wàn)億元。在這一藍(lán)海市場(chǎng)中，京東工業(yè)已經(jīng)建立了明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其在MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模已達(dá)到第二名的近三倍。這種市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位為京東工業(yè)的上市提供了強(qiáng)有力的支撐，也使其成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
二、京東工業(yè)發(fā)展歷程與業(yè)務(wù)模式解析
1.京東工業(yè)的發(fā)展歷程
京東工業(yè)的發(fā)展歷程堪稱(chēng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的一個(gè)縮影。公司前身可追溯至2017年京東集團(tuán)成立的工業(yè)品業(yè)務(wù)部，2020年正式完成品牌升級(jí)，更名為"京東工業(yè)"，并開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。這一戰(zhàn)略調(diào)整體現(xiàn)了劉強(qiáng)東對(duì)工業(yè)品電商市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。2020年，京東工業(yè)完成由GGV紀(jì)源資本領(lǐng)投的2.3億美元A輪融資，紅杉資本中國(guó)基金、CPE等知名投資機(jī)構(gòu)跟投，市場(chǎng)估值迅速攀升。2023年，公司又完成由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投的B輪融資，估值達(dá)到67億美元（約合人民幣485億元），為此次上市奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2.京東工業(yè)的核心業(yè)務(wù)
京東工業(yè)的核心業(yè)務(wù)模式圍繞MRO（維護(hù)、維修和運(yùn)營(yíng)）采購(gòu)服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)展開(kāi)。MRO作為工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的一環(huán)，具有品類(lèi)繁雜、需求分散的特點(diǎn)，傳統(tǒng)采購(gòu)模式效率低下。京東工業(yè)通過(guò)數(shù)字化手段重構(gòu)了這一領(lǐng)域的供應(yīng)鏈體系，打造了名為"太璞"的全鏈路數(shù)智化工業(yè)供應(yīng)鏈解決方案。這一創(chuàng)新性的解決方案實(shí)現(xiàn)了"萬(wàn)倉(cāng)合一、萬(wàn)單合一"，構(gòu)建了端到端的供應(yīng)鏈數(shù)智化基礎(chǔ)設(shè)施，極大地提升了工業(yè)品采購(gòu)的效率和透明度。
曹磊表示，工業(yè)品電商是指提供企業(yè)非生產(chǎn)性物料(MRO)及生產(chǎn)性資料(BOM)服務(wù)，是購(gòu)買(mǎi)以后用于企業(yè)加工生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品。當(dāng)前，工業(yè)品電商領(lǐng)域主要玩家包括：1）頭部玩家：1688工業(yè)品、京東工業(yè)品、震坤行、鑫方盛、西域、銳錮商城等；2）中腰部玩家：工品一號(hào)、固安捷、易買(mǎi)工品、工品匯、萬(wàn)千緊固件、好工品、海智在線等；3）長(zhǎng)尾部玩家：工控貓、愛(ài)安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三塊神鐵、來(lái)設(shè)計(jì)、好品數(shù)字、零件邦、佰萬(wàn)倉(cāng)、螞蟻工場(chǎng)等。
郭濤指出，工業(yè)品電商市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)呈現(xiàn)出更加細(xì)分化、個(gè)性化和智能化的發(fā)展趨勢(shì)，隨著技術(shù)的進(jìn)步和消費(fèi)者需求的升級(jí)，市場(chǎng)將更加注重產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與創(chuàng)新能力。
截至2024年12月31日，京東工業(yè)已提供約5710萬(wàn)個(gè)SKU（庫(kù)存量單位），涵蓋77個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別，構(gòu)建了業(yè)內(nèi)最豐富的工業(yè)品數(shù)據(jù)庫(kù)之一。公司的商品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋約121,700家制造商、分銷(xiāo)商及代理商，服務(wù)約10,600個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶，在制造、能源、交通等多個(gè)垂直行業(yè)建立了廣泛的業(yè)務(wù)覆蓋。特別值得一提的是，京東工業(yè)與各行業(yè)頭部企業(yè)保持著密切合作關(guān)系，這種"燈塔客戶"戰(zhàn)略不僅為公司帶來(lái)了穩(wěn)定的收入來(lái)源，還通過(guò)行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)加速了市場(chǎng)拓展。
三、財(cái)務(wù)表現(xiàn)與增長(zhǎng)動(dòng)力分析
1.財(cái)務(wù)表現(xiàn)
2022年至2024年間，公司營(yíng)業(yè)收入從141.35億元增長(zhǎng)至203.98億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)20.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。更值得關(guān)注的是其盈利能力的快速提升：2022年公司凈虧損為13億元，2023年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)到479.9萬(wàn)元，而到2024年凈利潤(rùn)飆升至7.62億元，增長(zhǎng)率高達(dá)驚人的15775%。這種從虧損到高盈利的華麗轉(zhuǎn)身，充分證明了京東工業(yè)商業(yè)模式的可盈利性和管理層卓越的運(yùn)營(yíng)能力。
2.增長(zhǎng)動(dòng)力
主要來(lái)自三個(gè)方面：首先是規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，京東工業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力不斷增強(qiáng)，采購(gòu)成本持續(xù)下降。其次是技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的運(yùn)營(yíng)效率提升。"太璞"系統(tǒng)的不斷優(yōu)化使得倉(cāng)儲(chǔ)物流、訂單匹配等環(huán)節(jié)的效率大幅提高，運(yùn)營(yíng)成本占比穩(wěn)步下降。第三是高附加值服務(wù)的收入貢獻(xiàn)增加。隨著客戶對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化需求的深化，京東工業(yè)提供的技術(shù)服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)占比不斷提升，改善了整體盈利結(jié)構(gòu)。
從行業(yè)背景來(lái)看，京東工業(yè)的快速增長(zhǎng)也得益于中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1,140億元，預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)至1,760億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.1%。在這一市場(chǎng)中，數(shù)字化采購(gòu)滲透率預(yù)計(jì)將從2024年的12.2%提升至2029年的20.5%，為京東工業(yè)這樣的領(lǐng)先企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。特別在MRO采購(gòu)服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域，京東工業(yè)已占據(jù)明顯領(lǐng)先地位，其2024年交易額達(dá)到246億元，是第二名企業(yè)的近三倍。
四、股權(quán)結(jié)構(gòu)與募資用途解讀
1、股權(quán)結(jié)構(gòu)
招股書(shū)顯示，京東集團(tuán)通過(guò)JD Industrial Technology Limited持有京東工業(yè)77.32%的股份，處于絕對(duì)控股地位。創(chuàng)始人劉強(qiáng)東個(gè)人通過(guò)Max I&P Limited持股3.68%，體現(xiàn)了其對(duì)公司發(fā)展的持續(xù)關(guān)注和支持。機(jī)構(gòu)投資者方面，阿布扎比投資基金42XFund和主權(quán)基金Mubadala各持股1.57%，紅杉中國(guó)持股1.37%，GGV紀(jì)源資本等早期投資者也持有少量股份。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)既保持了京東集團(tuán)對(duì)京東工業(yè)的戰(zhàn)略控制，又通過(guò)引入知名投資機(jī)構(gòu)增強(qiáng)了公司治理的多元化和國(guó)際化視野。
2.募資用途
根據(jù)招股書(shū)披露，募集資金將主要用于三個(gè)方面：一是增強(qiáng)工業(yè)供應(yīng)鏈能力，包括進(jìn)一步升級(jí)"太璞"系統(tǒng)、擴(kuò)大智能倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和提升物流配送效率；二是拓展跨地域業(yè)務(wù)，特別是在長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)等制造業(yè)集聚區(qū)域的深度布局；三是潛在的戰(zhàn)略投資和并購(gòu)，以補(bǔ)充技術(shù)能力和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。這些資金用途緊扣公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，有望進(jìn)一步鞏固京東工業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
值得關(guān)注的是，京東工業(yè)此次選擇香港作為上市地點(diǎn)，既考慮了地緣政治因素，也看重香港作為國(guó)際金融中心對(duì)亞洲投資者的吸引力。聯(lián)席保薦人美銀、高盛和海通國(guó)際的組合，兼顧了國(guó)際和本土投資者的需求，為成功發(fā)行提供了保障。在當(dāng)前中概股回歸的大背景下，京東工業(yè)的上市將進(jìn)一步豐富香港股市的優(yōu)質(zhì)科技公司供給，也有可能成為2025年香港IPO市場(chǎng)的標(biāo)志性案例之一。
五、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與未來(lái)挑戰(zhàn)
盡管京東工業(yè)在當(dāng)前中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍在快速演變中。從市場(chǎng)份額來(lái)看，京東工業(yè)以4.1%的市場(chǎng)占有率位居第一，但行業(yè)集中度仍然較低，呈現(xiàn)出"大行業(yè)、小公司"的特點(diǎn)。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括傳統(tǒng)工業(yè)品分銷(xiāo)巨頭、垂直領(lǐng)域?qū)I(yè)服務(wù)商以及新興的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。其中，阿里巴巴旗下的1688工業(yè)品平臺(tái)和專(zhuān)注MRO領(lǐng)域的震坤行等企業(yè)都在積極拓展市場(chǎng)，構(gòu)成了多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。
1.核心優(yōu)勢(shì)
一是依托京東集團(tuán)的品牌影響力和資源支持；二是"太璞"系統(tǒng)構(gòu)建的技術(shù)壁壘；三是多年積累的海量SKU數(shù)據(jù)和供應(yīng)商資源；四是跨行業(yè)的頭部客戶案例積累。這些優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制，為公司提供了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。特別是在技術(shù)層面，京東工業(yè)已建立起覆蓋需求生成、采購(gòu)匹配、履約交付和運(yùn)營(yíng)維護(hù)的全鏈路數(shù)字化能力，這種端到端的解決方案能力在業(yè)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二。
2.多方挑戰(zhàn)
首先是工業(yè)品采購(gòu)的地域性和行業(yè)性差異明顯，全國(guó)性平臺(tái)的本地化服務(wù)能力需要持續(xù)加強(qiáng)。其次是隨著規(guī)模擴(kuò)大，如何平衡標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和個(gè)性化需求成為管理難題。第三是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)迭代迅速，需要持續(xù)加大研發(fā)投入以保持技術(shù)領(lǐng)先性。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能影響工業(yè)企業(yè)資本開(kāi)支，對(duì)京東工業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，將直接影響公司上市后的表現(xiàn)和長(zhǎng)期發(fā)展空間。
曹磊指出，京東工業(yè)作為工業(yè)品電商的“后來(lái)者”，其市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)潛力巨大，但卻仍面臨包括傳統(tǒng)工業(yè)品分銷(xiāo)商、其他工業(yè)品電商平臺(tái)、大型綜合電商平臺(tái)以及國(guó)際工業(yè)品電商巨頭等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。為保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，京東工業(yè)需要加強(qiáng)供應(yīng)鏈整合與優(yōu)化、提升用戶體驗(yàn)與服務(wù)水平、拓展產(chǎn)品線與增值服務(wù)、加強(qiáng)品牌建設(shè)與市場(chǎng)推廣以及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入。
展望未來(lái)，京東工業(yè)有望通過(guò)本次上市進(jìn)一步提升資金實(shí)力和品牌影響力，加速市場(chǎng)整合步伐。在中國(guó)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈自主可控的大趨勢(shì)下，京東工業(yè)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值將日益凸顯。作為劉強(qiáng)東商業(yè)帝國(guó)的第六家上市公司，京東工業(yè)的成功上市不僅將豐富"京東系"的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，也可能成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。對(duì)于投資者而言，京東工業(yè)代表了中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投資機(jī)會(huì)，其長(zhǎng)期發(fā)展值得密切關(guān)注。
【小貼士】
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